一、    价格走势

Ø   SK自前周的1160震荡偏强至1170，市场乐观预期美国生柴政策带来支撑。M5自前周的3040持续回调至2940后暂企稳； Y5自前周的8620震荡略升至8650。

二、    宏观情况  

Ø  原油：市场寄希望于中东局势缓和，但关于美伊对话各方说法存在矛盾令市场持疑，美原油回调但仍保持在90美元/桶以上。23日美国总统特朗普称，美国同伊朗进行了“强有力”的对话，已形成协议要点。针对伊朗方面否认同美国对话，特朗普说，美国炸毁了伊朗大量基础设施，伊朗那里很难获得信息。当地时间3月24日，有消息显示，巴基斯坦总理表示，已准备好主持美国和伊朗的会谈，以解决持续不断的冲突。不过，同日，以色列官员表示，美国和伊朗达成协议的可能性“微乎其微”。据央视新闻报道，24日，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。25日获悉，美方正设法安排本周末在巴基斯坦举行一场会议，讨论结束美国对伊朗战事的“退出方案”。

Ø  汇率：市场权衡全球通胀趋势，另关注中东局势进展，美元指数维持高位震荡。CME货币观察显示，市场预计美联储6月会议上调利率的概率自前周的6.2%升至17.2%，保持利率不变的概率自前周的93.8%降至82.8%；12月会议上调利率的概率自前周的5.2%升至35.6%。美元兑人民币汇率基本保持前周的6.90；美元兑雷亚尔汇率自前周的5.24略微回调至5.22，上周三巴西央行将年化经济基准利率由15%降至14.75%，为2024年5月以来首次下调，以应对外部环境的不确定性。

三、    产地供给

Ø  USDA种植意向报告前瞻：市场预期，26/27年度美豆播种面积料为8554.9万英亩，高于25/26年度的8121.5万英亩和USDA2月展望论坛的8500万英亩，预估区间8425-8650万英亩；26/27年度美玉米播种面积9437.1万英亩，低于25/26年度的9878.8万英亩，略高于USDA2月展望论坛的9400万英亩，预估区间9260-9600万英亩；26/27年度美麦播种面积4478.6万英亩，低于25/26年度的4532.8万英亩和USDA2月展望论坛的4500万英亩，预估区间4305.1-4660万英亩。

Ø USDA季度库存报告前瞻：市场预期，截至3月1日当季，美国大豆库存料为20.63亿蒲，同比增8%，或为六年来最高，预估区间18.8-21.25亿蒲；美国玉米库存料为90.36亿蒲，同比增10.9%，或为有记录以来最高，预估区间84.2-93.78亿蒲；美国小麦库存料为12.95亿蒲，同比增4.7%，或为五年来最高，预估区间10.5-13.34亿蒲。

Ø  产区天气：（1）据AgRural，截至3月19日，巴西2025/26年度大豆已收68%，前周60%，去年同期为80%，仍为2020/21年度以来同期最慢进度。其中，马托格罗索州已收99.16%基本完成（IMEA，截至3月20日）；帕拉纳州已收82%，前周70%，去年同期90%（Deral，截至3月23日）。未来1-2周，巴西主要产区雨量减弱，将有利于收割工作的收尾，但南里奥格兰德州的干燥天气仍需密切关注其对最终单产的影响。（2）阿根廷。上周，阿根廷产区迎有益降雨，特别是此前偏干的区域墒情得到显著改善。大豆优良率76%。预计3月底至4月初产区将再度迎来降雨，湿润的天气条件利于优产。但需警惕局部地区因强降雨可能引发的洪涝风险。（详见【每日焦点-天气监测】）

Ø  产地出货：12-2月美豆需求表现一般，压榨强劲支撑总需求持平去同，3月初库存预期21亿蒲左右，为六年最高，季度库存反映平衡表数字料影响有限。机构预计美国环保署（EPA）将在周五的‘农业庆典’活动中公布2026年和2027年的可再生燃料配额标准。等待本周美国最终的RVO和SRE政策落地，为近期美豆基本面的主要支撑。尽管美湾较巴西大幅升水，但3月两周对非中的出口销售同比尚可，好于去同。上周雷亚尔贬值及CBOT坚挺，令巴西农户增加出货，25/26大豆销售进度46%（去同46%，五年均48%）。3月以来巴西装速暂不及去同，但机构预计3月大豆出口仍为同期高位。巴西商贸部数据显示，截至3月22当月共15个工作日，巴西出口大豆950.1万吨，日均出口降至63.3万吨，低于去年3月的77.1万吨/日。Anec继续下调巴西3月大豆出口预估至1587万吨，仍略高于去同记录高位。美湾较巴西升水100美分以上，仍制约美豆需求。有报道称巴西出口检疫检查或转松，需待中巴农业分委会第七次会议结果确认。

四、    油厂购销

Ø  成本利润：上周（第12周）外盘跌幅较大抵消升贴水继续走升影响，令5-8月利润大幅好转60-80元/吨。本周（第13周）前半周升贴水下跌，令5-8月利润再增10-25元/吨。

Ø  采购进展：上周（第12周）油厂采购有所增加。4月已采接近完成；5月采购近六成；6月采购近四成，7月已采过两成，均尚可。

Ø 到港预估：国内二季度大豆到港需求接近采完。根据lineup船表，卸港无异常，国内一季度到港预估1560万吨（同比+170万吨）低于三年均；巴西首周装出下修修正，令4月末到港略降；巴西上周对华装出提升，本周装速环比略降但周内保持稳定，按此装速，料月度装出1000万吨附近，利于保证5月到港升至年内高位；带动二季度大豆到港预期调增至3560万吨（同比+130万吨）同期最高。（详见【产业跟踪-采购到港周报】）

Ø  压榨库存：上周（第12周），全国样本点开机继续上升，提货量高位回落，最终使得豆粕库存止跌回升；预计未来1W，全国样本点压榨或小幅下降。大豆库存方面，上周（第12周），全国样本点大豆库存周环比继续下降，但绝对量仍处近年同期最高，料未来1W或继续高位回落。（详见【产业跟踪-压榨库存周报】）

五、    总结

Ø  国际市场：SK在1150-1170区间窄幅震荡，跟随原油震荡偏强，另市场乐观预期美国生柴政策带来支撑。重点关注本月美国生柴政策落地情况及月末USDA种植意向报告，另中东局势变化将继续扰动大宗商品价格。

Ø  国内市场：M5自3040持续回调至2940后暂企稳，现货价格回调幅度小于期货。当前处在大豆进口的季节性低位阶段，但大豆库存尚处高位，加上储备拍卖料利于保证豆粕供应。预计4月中下巴西大豆开始集中到港，3月下巴西装出恢复料支撑5月到港升至年内高点，关注产地装出和大豆通关情况将影响供应节奏变化。